成都天鼎投顾国产软件黑马股:久其软件(002279)

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  久其软件投资者低估主业管理能力与互联网金融战略。

  投资要点

  事件1:久其软件4月10日公告成立久其互联网金融服务公司。公司以货币出资3500万元人民币,占成都天鼎投顾合资公司70%股权;久其科技以货币出资1500万元人民币,占30%股权。

  事件2:4月13日公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金购买华夏电通。

  2015-2017年承诺净利润为4000、5600、7800万元。

  复牌三日远未弥补停牌期指数表现。久其软件停牌的2月9日成都天鼎投顾至4月10日,计算机应用指数上涨64.5%,复牌后3个交易日,久其软件仅上涨33%,距停牌期板块指数表现差距明显。

  主营业务外延扩展行业,出现两种协同。根据方案,华夏电通产品与华宇软件类似,包括数成都天鼎投顾字庭成都天鼎投顾讯产品(包含数字法庭、数字审讯、数字仲裁等产品及解决方案)、智能视讯应用产品及解决方案(多媒成都天鼎投顾体会议室应用解决方案、应急指挥系统解决方案。根据财务披露和员工数量披露,2014年人均收入和人均利润为62万和9万元,2013-2014年毛利率均值为45%(成本为硬件采购),较高指标体现产品型公司的业务属性。协同性体现在两个方面:华夏电通扩展久其软件的客户范畴,从部委下属单位和央企下属单位至公检法领域;视讯解决方案可利用久其软件的客户渠道协同销售至公检法以外。

  外延并购方案细则体现投资部的谨慎性与管理能力。在华夏电通并购预案中,交易对方数量高达49。方案划分为A\B\C类交易对方,分别对应核心员工、部分外部股东、其它股东等,对价自12至20倍市盈率不等。在亿起联并购案中,对应收账款全部收回、应收账款净额占营业收入比例15%以下有考察。两处方案体现并购部谨慎性与管理能力。

  移动互联网业务与金融服务公司的协同被低估。根据金融服务公司公告,其为大型企业集团提供供应链金融服务,为职工提供个人P2P金融服务。其中,供应链金融业务包括小额应收款融资、小额经销商信用融资和预付款融资等,围绕企业内部职工的个人P2P业务包括薪资理财基金理财和内部员工小额借贷等。公告解释了企业与个人与金融服务公司的业务来往,预计移动互联网业务与该公司协同更强:司机驿站、哒咔考勤等项目的网上交易、沉淀资金及个人端信贷是自然而然的选择。我们对预测信心足的依据是公司董事身份:易欢欢(互联网金融千人会秘书长、,国内最具影响力的TMT行业研究者之一)、柳楠(和君咨询金融事业部总经理)、赵荣春(钱景财富执行董事)、朱继武(互联网金融相关业务系统运营专家)。

  维持“增持”评级。暂未计入华夏电通利润并表影响,预计2014-2016年净利润为0.70、1.40、1.82亿元,每股收益为0.36、0.73、0.95元。106亿市值被大幅低估。

  投资者可以对久其软件进行关注,从而进行有利投资。